Компаниям придется сдавать эмитентский минимум

ФСФР пытается повысить качество облигационных займов

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) планирует внести изменения в правила листинга облигаций и рассматривает меры по улучшению кредитного качества эмитентов, сообщила вчера на конференции "Компания-эмитент - 2009" замруководителя службы Елена Курицына.

По ее словам, регулятор планирует установить требования к минимальному кредитному рейтингу компании-эмитента для включения ее облигаций в котировальные листы. "Мы хотим видеть в листе более ответственных эмитентов", - отметила она.

"Шорты" вернутся летом

30 марта ФСФР опубликовала проект приказа, разрешающего брокерам частично проводить необеспеченные продажи ценных бумаг, которые были запрещены осенью прошлого года. Согласно документу по ликвидным бумагам можно будет совершать короткие продажи по цене не ниже 3% от закрытия предыдущего дня. При этом, если котировка бумаги упадет ниже этого уровня, необеспеченные продажи также будут разрешены, но по цене не ниже рынка. По менее ликвидным бумагам "шорты" разрешены по цене не менее 3% от цены последней сделки.

Впрочем, публикация проекта документа вовсе не означает, что перемены на рынке произойдут в ближайшее время.

Как объяснили корреспонденту "Газеты" в ФСФР, в ближайшее время регулятор собирается обсудить проект с участниками рынка, а затем направить в Минюст. Только будучи согласованным с министерством, он будет официально опубликован и вступит в силу.

Курицына рассказала о планах ФСФР предоставить держателям облигаций право предъявить их к досрочному выкупу в том случае, если бумаги будут исключены из котировальных листов. Но четкой позиции по этому вопросу у регулятора нет. По ее словам, ФСФР обратилась к саморегулируемым организациям, чтобы обсудить и выработать стандарты поведения и деятельности организаторов облигационных займов.

Сейчас порядок включения облигаций в котировальные списки определяют биржи. На российских фондовых площадках есть котировальные списки A1, A2, Б, В, И. У каждого котировального списка есть определенные требования к финансовым показателям.

Чтобы облигации были включены в список А1, объем их выпуска должен составлять не менее 1 млрд рублей. Ежемесячный объем сделок, заключенных с облигациями за последние три месяца, - не менее 10 млн рублей.

Кроме того, компания должна не иметь убытков по итогам двух лет из последних трех и иметь годовую финансовую отчетность по МСФО и (или) общепринятым принципам бухгалтерского учета США. Для включения в котировальный список сейчас не требуется рейтинга от агентств.

Аналитики сходятся во мнении, что предложение ФСФР пойдет рынку на пользу и уменьшит количество низкокачественных бумаг в котировальных списках. "Рынку требуется некоторое упорядочение", - признает .

"Дополнительные меры позволят проверить эмитента, что будет полезно для держателя облигаций, - считает замначальника управления информационной и аналитический поддержки Бинбанка Михаил Гонопольский. - Очень многое сейчас выстраивается в зависимости от международного кредитного рейтинга. В частности, на основании этого облигации включаются или не включаются в ломбардный список ЦБ".

А по словам аналитика Номос-банка Ольги Ефремовой, эта мера увеличит уже и так сформировавшийся разрыв между качественными и "мусорными" облигациями.

По словам участников рынка, сейчас в биржевых котировальных списках царит неразбериха. "Выпуски высококачественных эмитентов (например, ВТБ, Россельхозбанка, "Газпрома", РЖД) фигурируют на ММВБ как внесписочные. И наоборот, в котировальном списке А1 присутствуют дефолтные облигации "Инком-Лады", "Инпрома", - отмечает начальник отдела ценных бумаг Москоммерцбанка Александр Тарасов. Инициатива ФСФР же позволит по крайней мере уменьшить количество низкокачественных бумаг в котировальных списках.

Впрочем, специалисты говорят о том, что необходимо стимулировать и высококачественных эмитентов переводить свои выпуски в высшие котировальные списки. В противном случае у ПИФов и НПФ практически не будет выбора для инвестирования.

Эмитенты же зачастую не стремятся войти в высшие котировальные листы. Дело в том, что если эмитент хочет попасть в котировальный список А1, то он должен после проведения размещения подать документы на регистрацию эмиссии в ФСФР. "Обычно это полтора-два месяца, в течение которых бумаги не ходят на рынке. А сейчас такое время, что полтора месяца сидеть без ликвидности очень страшно", - отмечает начальник отдела долговых обязательств ИГ "Ренессанс Капитал" Алексей Моисеев.

Вторая причина - это критерии, по которым к нему относят. В значительной степени они касаются не качества эмитента, а качества его корпоративного управления.

Однако часть экспертов высказывает другое мнение относительно предложения ФСФР. "Основная задача регулятора - повысить стандарты раскрытия информации для листингуемых эмитентов. Именно так работают западные биржи. В получении же рейтинга традиционно заинтересован сам эмитент, - говорит замначальника аналитического департамента "Арбата Капитал" Алексей Павлов. - Нынешний кризис наглядно показал, что даже ведущие рейтинговые агентства порой подходят достаточно формально к оценкам рисков. А потому слепое следование их рекомендациям не является защитой от некачественных бумаг в любом случае".

"Как показала практика, рейтинговые агентства сами нуждаются в надзоре", - соглашается Подлевских. По его мнению, те, кто не сможет получить нужный рейтинг, попытаются его попросту купить.

Рейтинговые агентства рады инициативе регулятора. К процессу выставления рейтинга должны быть подключены не только международные, но и российские рейтинговые агентства, уверен заместитель генерального директора агентства АК&М Владимир Минаков.

"Стоимость услуг международных агентств гораздо выше российских. К тому же мне кажется, что оценки российских агентств более объективно учитывают специфику ведения бизнеса в России", - говорит Минаков.