08.04.2004

Для российской, долларизированной экономики с начала 2003 года складывается непривычная ситуация. - Асхат Сагдиев, заместитель председателя КБ «Москоммерцбанк»

8 апреля 2004
ПРАЙМ-ТАСС

МОСКВА, 8 апреля. /ПРАЙМ-ТАСС/. “Для российской, долларизированной экономики с начала 2003 года складывается непривычная ситуация, поскольку впервые на столь значительном временном интервале наблюдается падение курса доллара к рублю. Данное обстоятельство не могло не найти отражение и на рынке облигаций, где за это время отмечено резкое снижение процентных ставок /к примеру, ставка по пятилетним рублевым госбумагам /ОФЗ/ снизилась с 14-13.5 в конце 2002 года до 6.5-7 процентов годовых в настоящее время/. При этом стоит отметить, что в России инфляция хотя и снижается, но еще выражается двузначным числом. Как не сложно заметить, спрэд между доходностями рублевыми и долларовыми ставками стал менее одного процента годовых, что автоматически означает увеличение корреляции между процентными ставками по долларам и рублям. Также не сложно сделать вывод, что такому резкому снижению процентных ставок по рублевым облигациям мы обязаны притоку долларов на Российский рынок и занятию короткой позиции в паре Доллар/Рубль. Таким образом, для прогнозирования ситуации на рынке рублевых облигаций в первом приближении необходимо учитывать только два факта: динамику курса доллара против рубля /влияет на спрэд/ и ставки по долларовым активам.

Попробуем предложить сценарий развития событий на рынке рублевых облигаций, исходя из сделанных предположений. Мы считаем, что доллар в ближайшие несколько месяцев расти не будет и скоро даже начнет снижаться. Сейчас от снижения курса американской валюты в России удерживает укрепление доллара против Евро. Действительно, поскольку для Российской экономики имеет значение реальный эффективный курс рубля, а доля Евро и валют, сильно коррелирующих с Евро, очень велика, поэтому политика Центрального банка учитывает динамику мировых валютных рынков с тем, чтобы рубль не так сильно укреплялся в реальном выражении. В последние месяцы Евро падал к доллару, что приводило к его падению к рублю и более быстрому реальному укреплению Российской валюты. По нашим оценкам, к концу весны Евро частично отыграет свои потери к доллару, что может привести к продолжению процесса удешевления доллара к рублю, с том, чтобы реальный курс рубля рос с темпами, устраивающими Центральный банк и Правительство. В такой ситуации после возобновления снижения курса доллара к рублю спрэд между рублевыми и долларовыми облигациями снизится /особенно в ближней части спектра кривой доходности/, что будет способствовать снижению доходности рублевых облигаций. Однако в середине лета начнут расти ожидания смены тренда на внутреннем валютном рынке, что может привести к росту доходностей по примеру прошлого года.

Что касается динамики долларовых процентных ставок, то экономические данные, поступающие из США, достаточно противоречивые, что не дает основания предполагать о скором повышении процентных ставок Федеральной резервной системой. Данное обстоятельство в ближайшие пару месяцев не будет препятствовать снижению рублевых ставок. Однако также к середине лета ожидания повышения ставок в США усилится, что может подстегнуть рост процентных ставок по рублям.

Вывод: мы считаем, что в ближайшие 2 месяца ставки рублевых облигаций будут снижаться, поэтому в это время имеет смысл рекомендовать формировать Портфель из облигаций средней и большой дюрации. Ближе к концу весны, началу лета дюрацию Портфеля облигаций стоит существенно сократить.”

Лицензия ЦБ РФ на осуществление банковских операций № 3365 от 17.12.2014 г.
8 (800) 1000 363

Звонок по России бесплатный

org@moskb.ru

Почта для приема обращений

Подключение эквайринга
Получить консультацию
Получить консультацию
Заявка
пол:
Допустимый возраст клиента - от 21 до 69 лет.
Заявка на ипотеку
Заявка на встречу
Задать вопрос
ваш статус:
Оставить обращение
ваш статус:
Прикрепить файл к сообщению (JPG, PNG, PDF)
Прикрепите документы подтверждающие наличие проблемы (выписки, скриншоты и т.д.) Общий размер файлов не должен превышать 10 MB
Оставить отзыв
Подписаться на снижение цены
Предложить свою цену
Оставить заявку

Мы всегда рады ответить на любые Ваши вопросы

Отклик на вакансию

Мы рассмотрим Ваше резюме и свяжемся в случае необходимости

Анонимное сообщение
Заказ наличных денег
Заказать обратный звонок
Забрать вклад
Спасибо!

Благодарим за обращение. Ваша заявка принята

Наш специалист свяжется с Вами в течение рабочего дня

Предоставляются, в случае наличия изменений, о которых ранее Банку не было известно