На этой неделе инвесторам стоит присмотреться к двум аукционам по размещению довольно качественных бумаг второго эшелона – банковских и субфедеральных. Сделать это имеет смысл еще и потому, что на вторичном рынке рост цен, скорее всего, замедлится. По словам начальника аналитического отдела Москоммерцбанка Романа Тарасова, "конъюнктура рынка облигаций сейчас очень благоприятная. Процентные ставки хотя и снизились за последнее время, но еще достаточно далеки от минимальных значений весны этого года. Ситуация на валютном рынке стабилизировалась, при этом снова велика вероятность номинального укрепления рубля, что повышает интерес к рублевым активам. Таким образом, начинающаяся неделя дает хорошую возможность инвесторам удачно вложить средства с инвестиционным горизонтом около полугода". Такое же мнение высказал начальник управления ценных бумаг БИН-банка Александр Плохотюк: "Сегодняшний рынок готов к новым займам. На рынке оптимизм, и ощущается нехватка инструментов". Кроме того, по словам председателя инвестиционного комитета УК "Мономах" Юрия Бовкуна, "на рынке акций участники ждут коррекцию, которая, в свою очередь, освободит ликвидность для долгового рынка". "Рост цен замедлится, – полагает трейдер Промсвязьбанка Вячеслав Чалов, – но причины будут не денежные, а скорее психологические". Во вторник свой дебютный заем объемом 1,5 млрд руб. представит инвесторам Хоум Кредит энд Финанс банк. Кредитный аналитик компании "Тройка Диалог" Артем Дьячков оценил кредитный уровень новых облигаций как "достаточно высокий". По его словам, "само по себе потребительское кредитование – бизнес очень выгодный. А по статистике занимающихся аналогичной деятельностью банков ("Дельта Кредит", Альфа-банк, "Русский стандарт" и Сбербанк), количество безнадежных ссуд составляет около 1%, то есть с точки зрения возврата денег тоже все хорошо". Артем Дьячков ориентиром для первого выпуска ХКФБ назвал обращающиеся на рынке облигации банка "Русский стандарт". Правда, так как эмитент не имеет пока рейтинга, следует ожидать некоторой премии. Но учитывая, что основной акционер эмитента – чешская финансовая компания Home Credit Finance a. s., у которой рейтинг выше, чем рейтинг "Русского стандарта", премия будет незначительной – не более 100 базисных пунктов. Директор казначейства Транскредитбанка Руслан Власенко также отметил, что сейчас потребительское кредитование является очень высокодоходным бизнесом для банков. Ставки по потребительским кредитам значительно превышают ставки коммерческого кредитования, поэтому банки, к которым относится и ХКФБ, могут позволить себе более дорогое фондирование. По мнению Вячеслава Чалова, "иностранные участники, скорее всего, уже открыли лимиты на дочерний банк чешской компании, и заем разместится без проблем". Между тем аналитик МДМ-банка Денис Гусев не считает, что наличие иностранного владельца будет способствовать хорошему спросу: "Это будет дебютный выпуск, а сам банк не обладает могущественными акционерами: владельцы банка – чехи с кредитным рейтингом Baa3/BBB-, что в глазах инвестора явно уступает "Русскому стандарту", за которым в перспективе стоит Paribas. Если рассматривать выпуск как годовой (на данный момент оферта еще не объявлена), то, исходя из текущей ситуации на рынке и доходности третьего выпуска "Русского стандарта" на уровне 8,8-9,0% годовых, справедливый уровень доходности по ХКФБ видится в районе 11% годовых". По мнению Романа Тарасова, "облигации Хоум Кредит энд Финанс банка, скорее всего, будут интересны ограниченному кругу инвесторов, поскольку традиционно считается, что банковские риски намного выше, чем в других секторах экономики". Аналитик ИК "Энергокапитал" Александр Павлов высказался еще резче: "На наш взгляд, ХКФБ – рисковое вложение. Потребительское кредитование только развивается, и, несмотря на то что рынок далек от насыщения, есть серьезные риски. Сам банк ведет очень агрессивную политику развития. Благодаря отличной ситуации с ликвидностью ХКФБ сможет разместить весь выпуск, но мы бы не рекомендовали инвесторам участвовать в этом размещении. Эффективная доходность к погашению составит, по нашему мнению, как минимум 16%". В среду Красноярский край выпустит на рынок свой второй облигационный заем. Как считают аналитики, эти бумаги принадлежат к крепкому второму эшелону среди субфедеральных выпусков. По словам Романа Тарасова, именно этот аукцион "вызовет в текущей экономической и политической ситуации наибольший интерес. В условиях растущей экономики и высоких цен на нефть бумаги субъектов федерации представляют собой тихую гавань, поскольку риск банкротства субъекта федерации при сильной макроэкономике минимален, а растущие налоговые поступления увеличивают кредитное качество бумаг регионов. Еще одним плюсом таких бумаг является выход их на торги непосредственно сразу после размещения, что имеет большое значение для банков, основных игроков рынка облигаций. При этом статистика размещений "субфедералов" говорит о том, что почти всегда они начинают торговаться по цене выше размещения". Александр Плохотюк: "В данном случае все находится на своих местах. Губернатором региона является выходец из группы "Интеррос", организатором займа выступает Росбанк, также входящий в холдинг "Интеррос". В данном случае сюрпризов не стоит ждать. Справедливая рыночная доходность могла бы быть на уровне 12,0-12,5% годовых". Если же говорить о надежности облигаций Красноярского края с экономической точки зрения, здесь мнения аналитиков расходятся. Александр Павлов: "Долговая нагрузка Красноярского края не является чрезмерной. Вряд ли за время до погашения изменится ситуация с выплатами в региональный бюджет от предприятий-налогоплательщиков. Поэтому, исходя из текущей ситуации, сложившейся на рынке муниципальных облигаций, я ожидаю размещения всего выпуска с эффективной доходностью 11,8-12,0%". Артем Дьячков: "Уровень долга региона составляет 48% к уровню собственных доходов, причем 60% этих доходов составляют платежи от "Норильского никеля". С одной стороны, региону хорошо иметь такого налогоплательщика. С другой – по оценкам аналитиков, в среднесрочной перспективе (один-три года) должен начаться спад цен на сталь. Значит, уровень кредитоспособности Красноярского края имеет тенденцию к ухудшению. Потенциальные покупатели облигаций Красноярского края должны учитывать, что основной риск этих облигаций зависит от цен на металлы". Календарь инвестора 18-24 октября 18 октября Начало торгов на ММВБ облигациями 24, 26 и 38-го выпусков городского облигационного (внутреннего) займа Москвы в торговой системе ГКО-ОФЗ. Начало проведения операций прямого репо на ММВБ с облигациями города Москвы. Исполнение оферты по 17-му выпуску облигаций ОАО "Магнитогорский металлургический комбинат" по цене 98,83% от номинала.Объем эмиссии – 900 млн руб. 19 октября Размещение на ММВБ дебютного выпуска облигаций "Хоум Кредит энд Финанс Банка" на сумму 1,5 млрд руб. сроком на 3 года. Облигации имеют полугодовые купоны, ставка 1-го и равного ему 2-го купонов будет определена на аукционе, ставки купонов с 3-го по 6-й эмитент определит позднее. По займу предусмотрена годовая оферта по цене 100% от номинала. Организатор выпуска – Райффайзенбанк. Погашение 1-го выпуска облигаций ООО "Альфа-Эко М". Объем эмиссии – 800 млн руб. 20 октября Минфин РФ проведет на ММВБ аукционы по размещению дополнительных выпусков ОФЗ-АД серии 46003 на сумму 5 млрд руб. и ОФЗ-АД 46014 на сумму 5 млрд руб. Размещение на ММВБ 2-го выпуска облигаций Красноярского края на сумму 1,5 млрд руб. сроком на 2 года. Облигации имеют ежеквартальные купоны, ставка 1-го купона будет определена на конкурсе, ставки купонов со 2-го по 8-й равны ставке 1-го. Организатор выпуска – Росбанк. Погашение 2-го выпуска облигаций города Уфы. Объем эмиссии – 300 млн руб. 21 октября ЦБ РФ проведет на ММВБ аукцион по продаже ОФЗ-АД выпуска 46007 объемом 19,6 млрд руб. с обязательством обратного выкупа 17 марта 2005 года. Размещение на ММВБ дебютного выпуска облигаций ООО "Севкабель-Финанс" на сумму 500 млн руб. сроком на 3 года. Облигации имеют ежеквартальные купоны, ставка 1-го и равных ему 2, 3 и 4-го купонов будет определена на конкурсе. Ставки купонов с 5-го по 12-й эмитент определит позднее. По займу предусмотрена годовая оферта по цене 100% от номинала. Организаторы выпуска Русский индустриальный банк и банк "Союз" прогнозируют ставку купона на уровне 15,5% годовых. Погашение 5-го выпуска облигаций Иркутской области. Объем эмиссии – 100 млн руб.
